米国株「独り勝ち」に死角――ＧＡＦＡＭを待つ「3つの壁」⁉️

米国株がまるで世界を覆ってしまうような勢いだ。

２０２１年の世界の株式市場を振り返ると、米国株の「独り勝ち」がさらに鮮明になった。

ＧＡＦＡＭやテスラなど１０銘柄に満たない巨大テック企業がけん引し、代表的な世界株価指数に占める米国株の時価総額シェアは６割を突破した。

圧倒的な強さを示す米国株に死角はないのか。

大人気「S&P500」

日本の投資信託市場で毎月５００億～８００億円が入りつづけている人気ファンドがある。

三菱ＵＦＪ国際投信が運用する「ｅＭＡＸＩＳ　Ｓｌｉｍ　米国株式（Ｓ＆Ｐ５００）」だ。

保有コストが年０・０９％強と相対的に低く、残高は約９２００億円と昨年末から４倍に膨らんだ。

「何より上昇率がすごい。米株価指数の投資が効率よくお金を増やす方法だと思う」。積み立て型の少額投資非課税制度（つみたてＮＩＳＡ）で同ファンドに月３万円を積み立てる都内の２０代のメーカー社員はいう。

米国株シェアが増え続ける

確かに、米国株の強さは際立っている。連動する資金が４・２兆ドル（約４８０兆円）と国際投資で最も利用されているＭＳＣＩの「オール・カントリー・ワールド・インデックス（ＡＣＷＩ）」は今年１８％上昇。

分解すると、米国株の２４％高に対し、米国株を除く世界株は９％高にとどまる。

ＭＳＣＩ　ＡＣＷＩの中に占める米国株の時価総額シェアは１１月末に過去最高の６１・５％に達した。１０年前の４５・７％から１６ポイント弱上昇した。

ＭＳＣＩよりも銘柄数が多い「ＦＴＳＥグローバル・オールキャップ・インデックス」も米国株シェアは５９・９％と似た水準だ。

いずれにしろ、米国株のシェアが高すぎて、世界株指数に投資しても分散効果は限られる。

米国株シェアの上昇要因銘柄は

米国株の上昇を引っぱるのは、限られた数の超大型株だ。時価総額が３兆ドルに迫る米アップルなど巨大ＩＴ銘柄に投資家の資金が偏る一極集中の構図が強まっている。

Ｓ＆Ｐ５００種株価指数に占める上位５銘柄の時価総額シェアは、２０年８月に２４・７％と全体の４分の１に迫った。

ＩＴバブルの天井をつけた００年３月（１８・４％）を超え、１９７０年代以来の高い水準だ。

その後、同比率はいったん低下したが、今秋以降に盛り返して現在は２３・９％だ。ＧＡＦＡＭの中で株価が伸び悩んだメタ（旧フェイスブック）に代わってテスラが新たにトップ５に入り、同比率を押し上げている。

２２年も米国株は上がりつづけ、より巨大になっていくのだろうか。それはひとえに、ＧＡＦＡＭ一極集中相場の持続力にかかっているだろう。

GAFAMの三つの壁

ＧＡＦＡＭの先行きには、「壁」といえる３つの障害が待っている。

「規模の壁」

１つ目は「規模の壁」だ。

「本業で稼いだ巨額のキャッシュで人工知能（ＡＩ）や拡張現実（ＡＲ）など新たな成長分野への投資を加速しているが、それでも規模が大きいだけに成長率は鈍化しやすくなる」。クレディ・スイス証券の松本聡一郎・日本最高投資責任者はこう指摘。ＧＡＦＡＭへの集中投資はリスクが大きいとみる。

「規制の壁」

２つ目は「規制の壁」だ。

ゴールドマン・サックスの米国株調査チームは、米バイデン政権下の連邦取引委員会（ＦＴＣ）がＧＡＦＡＭによる新興の競合他社の買収を規制しようとしていると指摘。

それゆえに企業買収がけん引するこれまでのＧＡＦＡＭの成長戦略が難しくなるとみている。

「期待の壁」

３つ目は「期待の壁」だ。

「ＩＴバブルの時と違ってＧＡＦＡＭは利益を出しているという声も多い。だが当時もマイクロソフトやインテルは利益を上げていた」。

三菱ＵＦＪ信託銀行の芳賀沼千里チーフストラテジストはいう。

「ＧＡＦＡＭのＰＥＲ（株価収益率）は当時のハイテク株と同水準に上がっており、高い成長を織り込んでいるＧＡＦＡＭの今の株価は割安とはいえない」

時価総額は純利益とＰＥＲのかけ算だ。

１０年前に米国株の時価総額と純利益のシェアがほぼ同じだったのは、ＰＥＲが示す市場の成長期待が他の地域と同水準だったからだ。今は両者のＰＥＲに差がつき、米国株の純利益シェアは５０・５％なのに対し、時価総額シェアは６０％を超えている。

米国株は市場が織り込む高い期待を結果で裏づける必要があり、規模が大きくなるほどハードルは高まる。米国株のオッズ（賭け率）は着実に上がっている。

所見

世界株式市場はアメリカ企業、特にGAFAMとテスラに成長を依存している。

「独り勝ち」が鮮明になる中で、規制や過度な期待の反発などリスク要因が増えてきた。

ただし、この企業群が衰退するようなことになれば、世界の運用マネーが一気に冷え込む。

リスクを承知で、やはり米国株に積み立て続けるしかない、と思ってしまう。